九歌彩票官方网站-西部期货:聚丙烯需求增速高 供应压力较轻

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  摘要:

  目前基本面来看,一方面检修仍处于高位,另外进口环比增加但港口库存并没有出现明显上升,需求增速高,整体供需无压力,驱动向上,但预计至7月中下驱动会边际转弱,一是因为检修高峰逐渐过去,另外进口6月底至7月上可能稍多一些,目前港口进口货基差已经持续走弱,后期关注基差指标是否出现进一步明显走弱,09结束前可能会出现下跌,但预计下跌空间有限。

  展望四季度,新增产能会出现密集投产,而存量装置检修处于低位,四季度PP供应增速同比预计大幅增加,供应端的压力巨大,价格向下空间会打开。

  期限结构方面,预计四季度会转为一个Contango结构,从而体现真实的现货压力,后期需要更多关注现货的情况而非产能投放的预期。

  交易策略方面,如果7月PP现货因为驱动边际走弱出现下跌,则可以关注PP91、PP-L09、PP-MA09扩大,主要是因为09前供需压力不会太大,PP现货下跌反而给出了建仓的机会,基差方面看也有利于上述策略。

第一部分 上半年行情回顾

  2020上半年PP整体看是一个V型的走势,其中1月下旬至3月底的大跌主要是受国内外疫情和原油大幅下跌影响,4月市场开始炒作熔喷布,一些小作坊采用普通纤维料生产不合格熔喷布,导致纤维料需求激增,从而导致上游不断转产纤维料,因此标品拉丝料生产比例大幅下降,标品供应偏紧,5月开始纤维生产比例快速下降,但5-6月上游检修依旧处于高位,而需求依旧比较好,供应方面仍然无压力。据我们估算20年上半年PP供应累计同比增加9.6%左右,结合整个产业链低库存的情况,说明上半年需求还是非常好的,目前现货端压力仍不大。

  2001:2019年11月开始修复500+的基差,主要通过现货跌来修复,12月修复后期现共振下跌,与此同时1-5价差从500多下跌至-67,最终交割量1925张。

  2005:随着口罩行情的结束,4月中开始修复高基差,期货从4月22日的6875涨到4月30日的7514,5-9价差最终514,最终交割量972张。

  图1:PP期货、现货走势

  数据来源:Wind,西部期货

  图2:PP2009基差走势

  数据来源:Wind,西部期货

  供应方面看,2020上半年我们预计PP供应(包括粉料产量)累计同比9.6%,其中产量方面同比11.41%,进口同比增11.92%,而粉料产量同比-3.64%。

  图3:PP平衡表

  数据来源:卓创资讯,西部期货

  图4:PP产量

  数据来源:卓创资讯,西部期货

  图5:PP进口

  数据来源:卓创资讯,西部期货

  图6:华东共聚与拉丝价差

  数据来源:Wind,西部期货

  图7:纤维与拉丝价差

  数据来源:Wind,西部期货

  新增产能方面,2020年上半年只有浙石化90万吨、恒力石化二期40万吨、利知利信30万吨投产。

  库存方面,上游石化、贸易商、港口库存都比去年同期低,说明今年上半年聚丙烯表观消费增速同比至少高于9.6%,一方面纤维料的需求大幅受益于疫情,另外前期价格大幅下跌后可能出现了一些投机需求。

  图8:石化PP库存

  数据来源:卓创资讯,Wind,西部期货

  图9:贸易商PP库存

  数据来源:卓创资讯,Wind,西部期货

第二部分 下半年行情展望

  2020三季度后期可能中科炼化、海国龙油石化、辽宁宝来投产,但在2009上预计兑现产量有限。四季度投产会比较多,加上三季度投产的开始贡献产量,预计四季度PP产量方面压力会比较大。

  图10:2020年投产装置

  数据来源:隆众资讯,西部期货

  检修方面,6月预计仍然比较高,检修损失量预计32万吨以上,7月损失可能26万吨左右,之后8月至年底检修预计比较少。

  进口方面,4月进口窗口持续打开,6月-7月上预计进口量会比较多,7月中下进口预计环比减少。

  图11:PP进口利润

  数据来源:Wind,西部期货

  图12:PP FAS休斯顿-CFR中国

  数据来源:Wind,西部期货

  图13:2020年平衡表

  数据来源:西部期货

  平衡表看2020年7月PP供应增速同比大概增14%,环比6月略增,供应端的压力并不是太大。但8月以后随着新装置的投产以及检修高峰的结束,供应增速会大幅增加,供应端的压力会逐渐显现。

  生产利润方面,随着油价的下跌,油制利润出现明显上升,而随着PP价格的下跌,煤制利润出现压缩。后期随着四季度新增产能的不断释放,上游生产竞争加剧,预计会压缩生产利润,关注价格是否会打到一些高边际生产成本的装置。

  图14:PP油制利润

  数据来源:Wind,西部期货

  图15:PP煤制利润

  数据来源:Wind,西部期货

  目前基本面来看,一方面检修仍处于高位,另外进口环比增加但港口库存并没有出现明显上升,需求增速高,整体供需无压力,驱动向上,但预计至7月中下驱动会边际转弱,一是因为检修高峰逐渐过去,另外进口6月底至7月上可能稍多一些,目前港口进口货基差已经持续走弱,后期关注基差指标是否出现进一步明显走弱,09结束前可能会出现下跌,但预计下跌空间有限。

  展望四季度,新增产能会出现密集投产,而存量装置检修处于低位,四季度PP供应增速同比预计大幅增加,供应端的压力巨大,价格向下空间会打开。

  期限结构方面,预计四季度会转为一个Contango结构,从而体现真实的现货压力,后期需要更多关注现货的情况而非产能投放的预期。

  交易策略方面,如果7月PP现货因为驱动边际走弱出现下跌,则可以关注PP91、PP-L09、PP-MA09扩大,主要是因为09前供需压力不会太大,PP现货下跌反而给出了建仓的机会,基差方面看也有利于上述策略。

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责任编辑:宋鹏

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